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天风策略:科技股当前应当重点关注的问题是什么?
2020-01-14 13:55      阅读:()  
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  原标题:天风策略:科技轮番表现,后续应该关注的核心问题是?

  来源: 分析师徐彪

  摘要核心观点:

  1、在11月下旬开始的多篇报告和路演中我们提到,年度配置方向的胜负手,包括:【新能源车】、【PCB】、【光伏】、【面板】、【传媒】、【竣工链条】。目前来看,逻辑正在逐步兑现,这其中大部分板块在年末年初都有明显上涨。

  2、但是当前大家担心的是,这其中很多板块,包括消费电子在内,经过轮番上阵以后,从估值和涨幅来看,已经过渡消耗了不少的预期。那么春季躁动过后,2020年是否可能面临压力?本篇策略报告,我们主要从几个方面对此进行展开:

  (1)中短期持股(一年维度)决定股票超额收益的是什么?

  (2)为什么对于长期持股估值是非常重要的指标,而短期持股几乎没有正面贡献?

  (3)对于科技股,当前应当重点关注的问题是什么?

  (4)实证检验:天风策略ROE选股模型如何验证上述问题?

天风策略:科技股当前应当重点关注的问题是什么?

  1. 中短期持股(一年维度)决定股票超额收益的是什么?

  中短期投资很大程度上是景气度投资,中短期的涨跌幅取决于景气度的变化,即盈利水平及盈利趋势。我们在2020年度策略报告《敬畏趋势——论“少部分公司”牛市推动力的切换》中对此,也有详细的分析。

  具体做法:

  1)将个股年度涨幅分为10组:“90%-100%”代表涨幅最高的分组,“0%-10%”代表涨幅最低的分组;

  2)统计每组成份股当年的财务指标的中位数;

  3)每个年份的涨幅分组,由左到右(颜色由深到浅),涨幅分别由高到低;

  4)涨幅统计的是当年的涨幅,财务指标来自当年年报,如20180101-20181231,对应的财务指标归属2018年年报。

  历史统计数据显示了一个一般性规律:中短期涨幅大小与盈利水平/盈利变化幅度的高低,呈现出线性正相关关系。表现这种关系的财务指标主要有四组:ROE和ROE变化率、净利润增速和净利润增速变化率、营收增速和营收增速变化率、毛利率的变化率。

  第一,ROE变化率,与涨幅高低,在每一年均体现出正相关性。ROE的绝对水平,与涨幅高低的正相关性在某些年份会失效,比如2014年。对市场中短期(1年)涨幅的指导作用,ROE变化率(即边际变化,一阶拐点)强于ROE的绝对水平。

  第二,扣非增速变化率,与涨幅高低,在每一年均体现出正相关性,即涨幅越大的分组,其当年扣非增速提升幅度也越大。

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